期权是什么?期货

/ 发布时间 / 2022-08-05
【期权是什么】期权就是一种可以在规定时间前按指定价格交易某种货物的权力。...

【期权是什么】期权就是一种可以在规定时间前按指定价格交易某种货物的权力。最重要的是,这种权力在亏损过大时还能“耍赖”。赚则翻倍盈利,亏则一张废纸。

我初识期权是在念书时期,通过微积分、概率论和衍生品定价等理论课程的学习,知道期权的入门知识;再遇期权,是在某券商信用买卖部实习期间,正逢国内50ETF期权上市之初,配合2015年股市行情的大起大落理解期权的实质运用;常伴期权,则是现在专注对产品期权的研究,领会投机与套利在这个新兴市场的风险和机会。本系列短文期望通过通俗版和进阶版两部分内容,对期权有关的话题由浅入深的展开探讨,以达到让更多人知道期权和让期权买卖新手更健全买卖体系的目的。

第一从期权是什么说起。这里插播一个老梗:有一本非常出名的英文教程是John。 Hull的《Options, Futures and Other Derivatives》,首次见这本书的人都感觉发现了通往成功的捷径,由于这是一本关于选择和将来的好书。有趣的是,学完这门课后发现,期权或者说期货期权还真是关于将来的选择。那样期权到底是什么呢?先来看看通俗版。

1、期权是什么的通俗版

假设一个买房的场景,老王看近年来楼市很好,想着选个好地段的房地产做投资。一问下来核心商圈边的一套新房全款要一千万。看着十多年攒下的积蓄,老王有点犹豫,目前万一刚买下新房房价就回落岂不非常难受。售楼销售人员提供了以下三种购房策略:全款、按揭和购买指标。

假如到年底房价有±10%的波动,大家来分别看看三种策略的盈亏不同。

当房价上涨10%时,总房价变成了1100万,全款买房的策略当然是赚了10%;按揭买房仅需首付200万随后月供还房贷,到年底房价涨100万时收益率为100/200=50%;

假如选择购房指标,则是先交10万元订金,可以在年底到期前选择是不是以1000万的价格买房,当年底房价上涨到1100万时,无论是选择以签订的1000万买房还是以100万出售手中这个购房指标,收益率都是100/10=1000%,十倍盈利可把老王开心坏了。

而房价下跌时有相似也有不同:全款和按揭都是亏损,只不过按揭亏50%占原投入比率更大。但购房指标策略就完全不同了,此时可以选择放弃购买,就损失10万元订金而非其他策略中的100万。

机智的老王已经看出:全款购房就是买现货,资金占用大但无杠杆;按揭房贷就是付保证金买卖的期货,用20%的资金等于五倍杠杆;最后购买购房指标等于买期权,1%的资金锁定购房价格并且可以放弃指标。

所以,期权就是一种可以在规定时间前按指定价格交易某种货物的权力。最重要的是,这种权力在亏损过大时还能“耍赖”。赚则翻倍盈利,亏则一张废纸。

2、期权是什么的进阶版

不少人拿期权和保险、彩票类比。虽说确实有不少一样的点,如防范风险、以小博大等等。但尤其是场内买卖的期权,有更多值得研究的点,如构建组合、统计套利等等。期权与其他金融衍生品比较,最明显的特点就是其收益风险的非对称性,或者说期权性。无论是债券、股票还是期货,投资者面对的风险与收益都是线性的,即俗话说的“高风险高收益”。比如,股票投资的收益完全取决于股价的涨跌,而期货市场无非是增添数倍杠杆和做空机制。画出他们价格与收益的曲线都是一根倾斜的直线,有无杠杆仅仅不同于斜率的高低。然而期权的图像就不同,它是弯曲的、非对称的。这意味着投资者可以用可控的本钱去搏更高的收益。

另一个关于期权的有趣比喻是关于买卖维度的。以前大家只能做现货买卖,定好价钱一手交钱一手交货,仅有些成交价就像是一个一维的点。后来有了期货市场,大家开始买卖将来的价格,因此同一货物有了不同时间的价格,成交价就在时间轴上连成了二维平面的一条线。目前有了期权市场,大家对将来价格涨跌有一个预期,并将这个预期反映在期权的价格即权利金之中,从而拓展开来一个包括波动率的三维的空间。它跟二维平面买卖的区别在于:同样一吨白糖,从今天的5500元涨至月底的5800元,做线性买卖的人只能通过进登场时间与价格来计算收益,而期权买卖者能不同涨价的过程。不一样的期权买卖方案可以让收益在涨跌速度快慢、幅度大小与时间点先后的差别上获得更丰厚的回报。

有人会发出如此的疑问,期权如此有利的权力价值多少呢,这就要涉及到期权定价。一个适当的价格才会有买方想支付权利金,也会有卖方想承担对应的义务并收取这份权利金。早在上世纪七十年代就已有诺奖得主提出期权定价公式,但模型假设与现实应用总会有的许差别。后期大家将详细聊聊期权定价的问题。

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